期货国债策略分析(期货国债策略分析报告)推荐阅读:12月合约为何表现比现货还略差

本周,12月20日,国债期货、期权行情继续上演,从上周的行情来看,两品种涨幅均有所超过现货,其中,主力合约TS2009日K线收盘为-5.26%,较前日收盘价格大幅上涨6.82%,而同类型隐含波动率则呈现出明显的上涨走势,其中,主力合约TS2009收盘为0.750%,较前日上涨4.95%。而与月初相比,期权隐含波动率大幅上升。截至12月20日,TS2009、TF2009合约、TS2012合约的隐含波动率分别为-0.44%、-0.90%,较前一周分别上升0.14%、0.58%、0.22%。

流动性整体偏弱,短期内仍将是主要影响因素

国债期货:期债震荡偏强 基差略偏强

元旦节之后,央行重启逆回购,虽然实现了净回笼,但是在上周末资金利率持续下行,并且交易所公布的中报和经济数据也双双下行,市场流动性依然偏紧。上周,DR001加权平均利率报收-0.43%,较前一周下降0.39个百分点;DR007加权平均利率报收-0.06%,较前一周上升0.56个百分点。

国内外利率债市,中美利差大幅收窄,国内利率债市偏强,10年期国债收益率在3.21%,10年期国债收益率在3.35%,10年期国债收益率在3.48%。虽然10年期国债与10年期国债利差处于历史低位,但是仍处于历史偏低的水平。10年期国债利差持续走阔,10年期国债收益率相对8月下旬的7.81%,已经接近历史同期水平,这说明在资金面边际偏紧的情况下,目前国内资金价格较难有持续性上涨行情,因此,10年期国债收益率在本周会有上行。

政策面中性偏紧,后续仍有可能会延续

从工作报告的表态来看,今年财政政策坚持以稳为主,稳字当头,去年财政赤字和专项债额度相对稳定,并不会改变实际赤字与财政赤字结构。为应对地方债务置换,今年财政将加快债转股进度,的支出意愿也有所增强。截至12月22日,地方新增专项债务限额为1.27万亿元,新增专项债务限额为1.47万亿元。总体来看,目前地方债融资利率在年中偏低,并没有出现持续的下行,而是呈现偏强的态势。

从今年地方债发行节奏来看,虽然新增专项债和一般债计划均没有明显的规模增长,但是从11月底开始,各地纷纷发行,11月第一周市场就出现了发行的高峰,当时发行的专项债中约有2.15万亿元投向了消费,其他的增量很少。从最近10年的发行情况来看,11月第二周资金就开始下降,而11月第三周地方债新增发行量为3568.2亿元,较11月第二周的发行量还要少约6500亿元。从发行节奏来看,目前已经完成了全年的发行任务,后续发行工作主要是通过留款,以避免资管新规过渡期到来时期的流动性缺口,这将制约地方债发行的节奏。

当前经济下行压力不大,但是需求难有较大幅度改善

近期,央行货币政策表态,11月PPI同比继续下降,且较前期有所回升,对经济形成一定的压力。