相对沪深300(相对沪深300的溢价率水平),未来五年期国债收益率可能会呈现上行态势。但是,我们必须承认,目前相对沪深300的溢价水平,和上证综指的溢价水平,未来五年期国债收益率可能会出现上行态势。

首先,从去年上半年的数据来看,债市利空影响比较明显。最新的数据是,国家统计局公布了2018年1-2月全国居民消费价格指数(CPI)同比上升0.6%,其中生产资料价格指数为6.7%,均处于回升状态。与此同时,生产资料价格指数同比上升1.2%,其中生活资料价格指数同比上升1.1%,其中生产资料价格指数同比上升1.1%,均处于回升状态。从年内货币信贷投放的力度来看,经济增速企稳回升,降准空间很大,可能会启动第三次降准。预计未来五年期国债收益率可能会呈上升走势。

其次,从去年下半年开始,国债收益率就开始出现下行趋势。今年年初,10年期国债收益率曾出现超过3%的下行,但这个数值一直保持在3%附近徘徊,直到今年4月中旬,这个水平一直在4%附近徘徊。从3月中旬开始,10年期国债收益率从年初的3.27%,一路上行,一路上行,中间经历了3个月的回升。目前10年期国债收益率已经是超过了3%,而上个月10年期国债收益率低于3%的时候,11月的收益率就很高。这也表明了市场投资者,已经对国债收益率下行产生了疑虑。因此,市场对经济增长放缓感到担忧。因此,今年以来,国债收益率已经处于较高水平,利率上升幅度也很大。

另外,我们需要注意,与10年期国债收益率出现同涨同跌的现象。美国十年期国债收益率自2007年6月以来一直在3.2%以上的高位徘徊,截至今年3月11日,这一水平已经超过了3%,而当前美国十年期国债收益率仍然在3.2%左右的低位徘徊。但从目前的情况来看,这种情况已经被市场所消化,并且目前10年期国债收益率并没有出现倒挂的现象。

第三,从年内利率走势上看,由于美联储加息,美国两年期国债收益率出现倒挂。随着美国经济增速放缓,美国国债收益率也开始出现走低。截至今年3月10日,10年期国债收益率已经从年初的2.8%左右下滑至目前的3.15%,这表明市场投资者已经对美国经济陷入衰退感到担忧,未来美国经济的下行空间非常有限。

随着美国经济的持续衰退,国债收益率持续走低,说明市场对美联储3月加息的预期已经很大。事实上,美国国债收益率与股市的相关性并不高。近一段时间以来,美国股市已经持续下跌了接近10个交易日,说明市场已经对股市的估值具有较强的预期。因此,美国国债收益率的倒挂现象并不会导致美国经济的衰退,股市的基本面也不会有太大变化。

现在美国股市已经有了一定的企稳,说明市场对未来美国经济的乐观预期并没有受到市场的青睐。近期,市场对美联储3月加息的预期一直保持在高位,并且不断推升美股,美股目前已经上涨了近20%,而美债收益率曲线的倒挂,说明市场对经济的预期并没有受到市场的青睐。而且,美国的经济数据并没有被市场关注,同时美股市场还处于熊市,这是市场预期的变故。